福耀玻璃：市場有序擴(kuò)張 收入穩(wěn)定增長

    產(chǎn)能儲(chǔ)備充分，全國布點(diǎn)。公司在布局工廠時(shí)均為后續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)充留有余地，現(xiàn)有工廠加裝設(shè)備即可擴(kuò)充產(chǎn)能，未來在現(xiàn)有基地?cái)U(kuò)產(chǎn)能夠節(jié)省土地和建設(shè)費(fèi)用，折舊攤銷成本也有所降低。由于物流成本日益增長，配套量增加，整車企業(yè)生產(chǎn)基地布點(diǎn)增加，預(yù)計(jì)公司將陸續(xù)增加全國工廠的建設(shè)，隨著配套量增加跟隨整車基地布點(diǎn)有利于節(jié)省成本，鎖定客戶。

    出口增速較快，期待俄羅斯工廠啟動(dòng)運(yùn)營。由于海外市場處于擴(kuò)張期，海外汽車銷量表現(xiàn)好于國內(nèi)，公司出口增速持續(xù)快于國內(nèi)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)全年銷量增長。俄羅斯工廠預(yù)計(jì)13年上半年投產(chǎn)，該廠為公司第一個(gè)海外工廠，啟動(dòng)運(yùn)營具備實(shí)戰(zhàn)和標(biāo)志性意義，若該廠運(yùn)營良好，不排除公司繼續(xù)海外建廠的可能。海外建廠是一家企業(yè)國際化重要標(biāo)志，也是整車企業(yè)考量配套企業(yè)配合能力的指標(biāo)，期待公司俄羅斯工廠表現(xiàn)。

    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)今年原材料成本壓力將逐步趨緩，原油價(jià)格小幅下跌，工廠逐步油改氣完成，均將緩解原材料直接成本壓力；內(nèi)部流程梳理降低成本費(fèi)用；考慮到公司人工成本依然存在緩慢上漲可能，研發(fā)費(fèi)用也將逐漸增加，綜合判斷年內(nèi)毛利率將小幅走高。預(yù)估每股收益12年0.87元、13年0.98元，對(duì)應(yīng)12年P(guān)E、PB分別為10.1、2.4，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。