2013-12-02 14:29:04 作者: 來源:中國經(jīng)營報 【大 中 小】 我要評論(0)
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高層被調(diào)查,自救戰(zhàn)略效果不顯 大摩、匯豐預(yù)測中鋁巨虧超40億 SMM網(wǎng)訊:繼2012年巨虧82億元人民幣之后,中國鋁業(yè)(601600.SH,以下簡稱“中鋁”)2013年的表現(xiàn)仍然令人失望,僅9月份,中鋁就凈虧36億元人民幣,遠遠大于曾經(jīng)普遍預(yù)測的全年28億元人民幣的虧損,這讓其上半年就開始啟動的“瘦身”自救計劃成效大打折扣。 《中國經(jīng)營報》記者獲悉,匯豐全球研究、JP摩根給出的中鋁2013年虧損預(yù)測分別為55億元人民幣和45億元人民幣。 從中鋁財報可以看出,巨額的銷售和管理費用,以及財務(wù)費用依然是其難以扭虧的重要原因,“提效率、降成本”的戰(zhàn)略部署成效不彰,與此同時,中鋁“瘦身逃生”的舉動也被投資機構(gòu)質(zhì)疑為缺乏長遠眼光。 而在市場的一片質(zhì)疑中,曾被視為中國有色金屬行業(yè)“英雄”的中鋁副總裁李東光則因個人原因受到調(diào)查,并停止履職,截止到目前未有權(quán)威信息說明其為何受調(diào)查。 高管被調(diào)查 11月19日晚間,中鋁發(fā)布公告稱,公司副總裁李東光因個人原因接受有關(guān)部門調(diào)查,李東光已經(jīng)向公司董事會遞交辭呈申請辭去公司副總裁職務(wù)并停止履職。 中鋁的公告資料顯示,李東光擔(dān)任中國鋁業(yè)的高管不過半年時間,2013年5月9日,中國鋁業(yè)發(fā)布公司高管變動公告,根據(jù)工作需要,經(jīng)公司第四屆董事會換屆委員會提名,李東光被聘任為公司副總裁。而此前,李東光只是擔(dān)任中鋁國際貿(mào)易有限公司總經(jīng)理。 而據(jù)來自中鋁內(nèi)部的消息人士透露,“李東光之所以被提拔,與其在中鋁國際運營轉(zhuǎn)型過程中的突出表現(xiàn)有關(guān)! 公開資料顯示,2012年12月,李東光獲評第八屆有色金屬行業(yè)有影響力人物,在由中國有色金屬工業(yè)協(xié)會、有色金屬報社等主辦方給予的頒獎詞中這樣描述李東光,“當(dāng)國際金融危機的巨浪襲來,他與他的團隊像一道銅墻鐵壁,矗立在有色金屬市場的最前沿,以大無畏的氣概和必勝的信心,率先發(fā)起了營銷結(jié)構(gòu)調(diào)整攻堅戰(zhàn),取得了挾長風(fēng)破萬里浪的驕人業(yè)績,以實際行動詮釋了信心比黃金重要的市場最高準則。” 作為中鋁公司的貿(mào)易板塊,中鋁國貿(mào)如何在中鋁公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中發(fā)揮作用,李東光本人也有過描述,即要將中鋁國貿(mào)建設(shè)成中鋁旗下世界一流國際化基礎(chǔ)材料貿(mào)易商,并計劃通過5~10年的時間,在經(jīng)營規(guī)模、市場地位、價值創(chuàng)造、隊伍建設(shè)等方面,達到國內(nèi)領(lǐng)先、國際一流的水平。 就在中鋁公司黨組書記、總經(jīng)理熊維平推動“運營轉(zhuǎn)型一把手工程”戰(zhàn)略之后,李東光明確表示,“運營轉(zhuǎn)型的目標在于效率的提高和成本的下降,所以開展運營轉(zhuǎn)型就是要逐步建立和完善精益化管理的體制機制! 然而,為何上任僅僅半年就被調(diào)查卻成了一個謎,雖然沒有任何信息表明李東光的問題與公司的經(jīng)營狀況相關(guān),但中鋁2013年的經(jīng)營業(yè)績確實很難看。 中鋁2013年三季度財報顯示,按照國內(nèi)公認的一般會計原則,中鋁凈虧12億元人民幣,而二季度的虧損尚僅有3.51億元人民幣。而在核心業(yè)務(wù)上面,中鋁二季度虧損為6.38億元人民幣,到第三季度虧損則擴至15.1億元,僅僅9月份,中鋁就凈虧36億元人民幣。 同時,值得注意的是,中鋁的收入和毛利繼續(xù)保持了一個較高的水平,收入環(huán)比上升7%,達到450億元人民幣,毛利上升21%,達到7.88億元人民幣,而另一方面,不顧持續(xù)低迷的鋁價(環(huán)比下降1.6%),中鋁仍然在維持一個很龐大的銷售和管理費用以及財務(wù)費用,其中銷售及管理費用環(huán)比上升6%,達到11億元人民幣,財務(wù)費用雖然環(huán)比下降8%,仍然達到13億元人民幣,遠遠高于同行業(yè)水平。 11月29日,中鋁新聞發(fā)言人袁力對記者表示,關(guān)于李東光被調(diào)查一事目前還沒有更多可透露的消息,而有關(guān)中鋁經(jīng)營情況的信息以公司財報為準。 難以奏效的中鋁戰(zhàn)略 事實上,除了兼顧長期的“運營轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略之外,中鋁自上半年就啟動了“瘦身自救”計劃,以圖扭虧為盈。 一個值得關(guān)注的背景是,中鋁的虧損,已經(jīng)不再僅僅是自身企業(yè)的問題,同時還關(guān)系到很多投資者的戰(zhàn)略和命運。一位不愿透露姓名的投行界人士就表示,“2012年,信達資產(chǎn)原本有望在香港上市,但由于投資中鋁的巨額虧損不得不延遲了計劃! 而最新消息顯示,“中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司11月25日在香港舉行投資者推介會,有望成為第一個在港上市的資產(chǎn)管理公司(AMC)! 面對越來越大的壓力,中鋁最快的扭虧方式就是出售資產(chǎn)。公開資料顯示,中國鋁業(yè)今年1~9月共有4宗出售交易。進入10月份,公司再次公告中國鋁業(yè)全資子公司中鋁香港將正式轉(zhuǎn)讓中鋁鐵礦65%的股權(quán),交易價格將達到20.67億美元。 然而,接盤方不是別人,恰恰是中國鋁業(yè)母公司中鋁公司在香港設(shè)立的全資子公司中鋁海外控股。 最讓人關(guān)注的一起資產(chǎn)出售計劃則是中鋁在西芒杜項目上的撤資,根據(jù)JP摩根預(yù)測,出售西芒杜鐵礦項目可以為中鋁帶來53億元的收入,并最終幫助中鋁在2013財報上扭虧為盈,該計劃被猜測有可能會在11月底實施。 公開資料顯示,2010年初,中鋁斥資13.5億美元(分期注資),獲得了與力拓共同擁有西芒杜項目的機會,彼時,力拓持有西芒杜項目95%的股權(quán),根據(jù)雙方簽署的協(xié)議,中鋁和力拓成立合資公司接收力拓持有的西芒杜項目的股權(quán),而中鋁則在新合資公司中占股47%。 僅僅按照當(dāng)前的匯率排價,中鋁當(dāng)時的出資就達80億元人民幣左右,如果JP摩根的預(yù)測是全部撤資的話,中鋁在該項資產(chǎn)的出售計劃中僅僅獲得53億元的收入,顯然存在巨大的虧空,當(dāng)然這還沒有計算兩次交易的盡職調(diào)查的成本以及其他的交易成本以及稅收。 更重要的,從中鋁的長期戰(zhàn)略來看,出售這一優(yōu)質(zhì)的鐵礦石項目也并不明智。 匯豐全球研究在一份報告就表示,“在當(dāng)前產(chǎn)能過剩的情況之下,中鋁正成為一個高成本的制造商,因此我們更傾向于預(yù)測其虧損。我們認為當(dāng)前中鋁正面臨兩個主要的問題,即高電價成本(該項因素導(dǎo)致鋁行業(yè)幾乎失去競爭力)和制造部門的低效率! 由此,進入電力產(chǎn)業(yè),或者上游原材料市場,是降低成本的一個必要選擇。而位于幾內(nèi)亞東南部的西芒杜項目是一個世界級的鐵礦石開采項目。目前已控制和探明的鐵礦石儲量超過22.5億噸,項目總資源量可能高達50億噸,已勘探的礦石品位介于66%~67%。一旦礦山正常運營,預(yù)計每年可生產(chǎn)7000多萬噸的鐵礦石。 “如果真是這樣,瘦身自救計劃顯然沒有顧及到公司的長遠利益!币晃挥猩饘傩袠I(yè)的資深人士如此評價。 “逃生計劃”隱含問題 而在JP摩根看來,中鋁正在繼續(xù)它的“逃生”模式,三季度顯示其已連續(xù)8個季度保持凈虧損。盡管中鋁在西芒杜項目上的撤資,有可能幫助其在2013財年扭虧為盈,但中鋁的根本問題仍然存在,高成本的氧化鋁、電解鋁業(yè)務(wù),在當(dāng)前鋁價大幅下跌的情況下,利潤僅夠維持財務(wù)成本。 然而,近五六年來,不斷進行的資產(chǎn)收購和出售計劃也讓中鋁被投資者所質(zhì)疑。 大和證券私募股權(quán)投資部董事錢澤偉就告訴記者,“通常來說,資產(chǎn)(股權(quán))收購計劃在短期內(nèi)很難為企業(yè)帶來現(xiàn)實的利益,尤其在海外收購過程中,中國投資者往往面臨各種各樣的問題,不熟悉當(dāng)?shù)氐姆伞⑽幕h(huán)境,投資后根本無法運營,或者并購難以整合的問題屢見不鮮,而并購后的整合往往仍然需要不菲的投入,這可能都會拖累企業(yè)的現(xiàn)金流! 而另一位不愿透露姓名的國際投行人士則表示,“并購?fù)谄髽I(yè)的長期戰(zhàn)略,但在中國企業(yè)的海外收購計劃中,真正決策者往往在國內(nèi),不了解具體情況,而操盤者則往往難于從全局出發(fā)考慮問題,更壞的一種情況則是,并購的現(xiàn)實收益者往往是操盤者個人或其利益團體,這也就是為什么很多負責(zé)投資/收購的業(yè)務(wù)部門卻對此樂而不疲,是因為這里面有利益存在。” 匯豐的研究報告顯示,鋁業(yè)能夠大幅降低成本的方式就是集成進入電力產(chǎn)業(yè),但這很可能需要很大的投資。當(dāng)前中鋁有計劃出售它的制造部門,但這在短期內(nèi)并不能產(chǎn)生太多的現(xiàn)金流。值得注意的是,截止到2012年底,中鋁的凈債轉(zhuǎn)股已經(jīng)達到了175%,而且這一數(shù)字有望繼續(xù)上升,顯然,當(dāng)前中鋁最重要的需求就是盤活現(xiàn)金流。 截止到2012年底,中鋁經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-21.93億元,預(yù)測2013年底扭虧為盈為8.78億元,到2014年和2015年將分別為16.37億元和21.49億元。 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流方面,截止到2012年底,中鋁投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-251.35億元,預(yù)測2013年底投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流依然為負值,而2014年和2015年投資引發(fā)的虧損都仍將達到62億元。 “這些數(shù)據(jù)暗示了中鋁在投資方面的失利,但逃生計劃能否奏效,如何推動兼顧長期利益的投資或撤資行為,需要中鋁的高層重新進行全盤性地考量! 而另一個消息則顯示,中鋁如果繼續(xù)虧損,將很難逃脫ST的命運,這也是中鋁不得以出售關(guān)鍵資產(chǎn)的重要背景。但是,在扭虧與長期計劃中間是否可以有一個兼顧的策略呢? 匯豐給出一個答案,即“中鋁通過出售或關(guān)閉其3個最消耗成本的鋁加工廠可以每年減少18億元人民幣的虧損,相當(dāng)于我們預(yù)測其2013年虧損的32%。通過削減其電力成本的10%~20%,虧損能被減少18億元到36億元人民幣。加上對其制造部門的處置,該部門在2012年的凈虧損曾達到17億元人民幣! “通過重組,中鋁有可能再次實現(xiàn)盈利,盡管這可能讓人感覺說起來容易做起來難,但仍然是可行的!眳R豐的研究人員表示。 李東光簡歷 畢業(yè)于鞍山鋼鐵學(xué)院冶金機械專業(yè),獲工學(xué)學(xué)士學(xué)位,并獲中歐國際工商學(xué)院工商管理專業(yè)碩士學(xué)位,高級工程師。 曾先后擔(dān)任北京有色冶金設(shè)計研究總院冶金設(shè)備室工程師,海南金海原材料實業(yè)公司副經(jīng)理,中國有色金屬工業(yè)總公司人事部副處長、人事教育部機關(guān)人事處處長,國家有色金屬工業(yè)局人事司機關(guān)人事處處長、人事司副司長,中鋁國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理,中國鋁業(yè)公司市場貿(mào)易部主任,中國鋁業(yè)股份有限公司營銷部總經(jīng)理、中國稀土開發(fā)公司總經(jīng)理,中國鋁業(yè)股份有限公司鋁材營銷中心總經(jīng)理。 |